La Nuova Era degli ETF a Reddito: L'Ascesa delle Strategie Option Income

Gli investitori hanno inizialmente adottato la struttura degli ETF per accedere alla “market beta” (l’andamento generale del mercato) in un veicolo trasparente e liquido. Nei primi anni, i grandi emittenti hanno suddiviso il mercato per capitalizzazione, area geografica e settore in ETF passivi. Successivamente sono emerse altre asset class come il reddito fisso e le materie prime. L’ultimo decennio ha visto una transizione verso strategie attive complesse con un forte focus sul reddito.

Questa evoluzione è stata guidata principalmente da due fattori:

• Cambiamento delle richieste degli investitori: In risposta agli alti tassi di interesse, gli investitori cercano strategie di investimento alternative che possano fornire rendimenti attraenti e mitigare il rischio.
• Cambiamenti normativi cruciali per gli ETF: La ETF Rule e la Derivatives Rule hanno aperto nuove strade per l’innovazione nel settore degli ETF, consentendo ai fornitori di progettare e offrire strategie di investimento più avanzate e sofisticate, rispondendo a una gamma più ampia di esigenze.

Le strategie ad alto reddito da opzioni sono state un grande beneficiario di questa evoluzione del settore ETF.

Storia delle Strategie Option Income

Gli ETF option income esistono da oltre un decennio ma hanno recentemente guadagnato slancio e attenzione significativa da parte degli investitori. La prima ondata di sviluppo di strategie di reddito fu limitata ai Closed-End Funds (CEFs), come il Nuveen S&P 500 Buy-Write Income (BXMX) lanciato nel 2004. Sebbene negoziati in borsa, i CEF presentavano limitazioni rispetto ai moderni ETF, in particolare la mancanza di capacità di creazione e riscatto intraday, che comprometteva le prestazioni, riduceva la liquidità, creava inefficienze fiscali e portava a spread bid-ask più ampi.

Il primo ETF a esplorare questa strada fu l’Invesco S&P 500 Buy/Write ETF (PBP), lanciato nel 2007. PBP utilizzava una semplice strategia buy/write (vendita di opzioni call) per generare reddito. Tuttavia, il suo approccio passivo limitò il suo potenziale, risultando in deflussi netti di -$250 milioni in 10 anni, evidenziando la necessità di una struttura più dinamica.

Il passo successivo negli ETF option income furono i fund-of-funds (FOFs), che investono in una collezione di fondi sottostanti, inclusi i CEF. Esempi includono Invesco CEF Income Composite ETF (PCEF), lanciato nel 2010 con un elevato expense ratio del 3.08%, e Amplify High Income ETF (YYY), lanciato nel 2013 con un expense ratio del 4.60%. Questi FOF avevano expense ratio considerevoli, ben al di sopra della media degli ETF.

Ciò portò alla successiva iterazione di ETF option income emersi nel 2013 con il lancio della suite di ETF buy-write di Global X, guidata dal QYLD. Questi offrivano una strategia più complessa con un expense ratio inferiore.

I Fattori Scatenanti Chiave

L’aumento significativo degli ETF option income è stato innescato da due fattori principali:

1. Il Primo Catalizzatore: Nel marzo 2022, la Federal Reserve implementò un ciclo di stretta monetaria rapido, aumentando il tasso sui federal funds dallo 0.25% al 5.50% in 16 mesi. Questo aumento dei tassi spinse gli investitori a cercare opportunità di investimento con rendimenti più elevati mantenendo l’esposizione al mercato. Di conseguenza, la domanda si spostò verso ETF che offrivano rendimenti elevati, come il Global X Nasdaq 100 Covered Call ETF (QYLD), che attrasse circa $3.7 miliardi in AUM tra gennaio 2022 e luglio 2023.

2. Il Secondo Catalizzatore: Due cambiamenti normativi chiave hanno contribuito all’evoluzione degli ETF Option Income:

   • La ETF Rule (Rule 6c-11): Adottata dalla SEC nel settembre 2019, ha standardizzato il quadro normativo per la maggior parte degli ETF, creando parità con i fondi comuni. Ha permesso agli ETF di operare su un piano di parità, semplificando il processo normativo e incoraggiando maggiore concorrenza e innovazione, inclusi gli ETF a gestione attiva, tematici e Option Income. Questa regola ha direttamente portato al successo dell’ETF option income attivo JEPI.
   • La Derivatives Rule (Rule 18f-4): Adottata nell’ottobre 2020 e in vigore dal 19 agosto 2022, ha consentito l’uso di ETF su singola sicurezza, permettendo ai fondi di sfruttare la volatilità di un singolo titolo, e ha permesso l’uso di ETF a leva.

Esempi di ETF Option Income di Successo

L’impatto di queste regolamentazioni è visibile nel successo di ETF recenti:

• Il JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) è diventato uno degli ETF a più rapida crescita, raccogliendo circa $34 miliardi in AUM in soli tre anni, diventando il più grande ETF attivo al mondo. JEPI mira a generare un elevato reddito mensile combinando dividendi azionari e premium da opzioni.
• Il YieldMax TSLA Option Income Strategy ETF (TSLY), lanciato nel novembre 2022, è stato il primo ETF a implementare strategie covered-call su un singolo titolo, ricevendo circa $1 miliardo in flussi netti nel suo primo anno.
• Il Defiance Nasdaq 100 Enhanced Options Income ETF (QQQY) è stato il primo ETF put-write a utilizzare opzioni giornaliere per cercare di migliorare il rendimento.
• Il REX FANG & Innovation Equity Premium Income ETF (FEPI) combina l’esposizione ai titoli tecnologici FANG+ con il reddito da un ETF covered-call.

Diverse Strategie Option Overlay Spiegate

Le strategie option overlay non sono tutte uguali; possono essere combinate per mirare a risultati predefiniti. Le strategie più popolari, in base alla tassonomia di Nasdaq, includono:

• Strategie a Reddito Migliorato (Enhanced Income): Mirano principalmente ad aumentare il reddito, tipicamente vendendo opzioni (come nelle strategie covered call come QYLD o put-write) per ricevere il premium oltre all’esposizione azionaria.
• Strategie di Hedging: Mirano principalmente a proteggere dal ribasso fornendo al contempo una certa partecipazione al rialzo, spesso tramite opzioni put lunghe e opzioni call corte (come nei fondi buffer).
• Prestazioni Migliorate (Enhanced Performance): Tentano di superare un benchmark aumentando il reddito.

A marzo 2025, c’erano oltre 430 ETF azionari con opzioni, rappresentanti oltre $160 miliardi di AUM totali. Le strategie a reddito e quelle di hedging rappresentano quasi la totalità degli asset in questo spazio.

Queste strategie funzionano combinando posizioni lunghe e corte in opzioni call e put con l’esposizione al titolo sottostante, producendo profili di rendimento “non lineari”.

Rischi e Considerazioni Importanti

È fondamentale essere consapevoli dei rischi associati a questi tipi di investimento. Il capitale è a rischio, e la perdita del capitale iniziale è possibile.

• Le quote degli ETF sono acquistate e vendute al prezzo di mercato (non al NAV) e possono scambiare a premio o sconto.
• Gli investimenti in strategie concentrate, come quelle su singoli titoli o settori, possono essere soggetti a un grado di rischio più elevato. Ad esempio, TSLY è concentrato nell’industria automobilistica (veicoli elettrici), mentre QQQY e l’indice Nasdaq 100 sono concentrati nel settore tecnologico e in aziende ad alta crescita/alta valutazione.
• Il rischio di investimento indiretto implica che gli investitori nell’ETF non hanno diritti di voto o influenza sulla gestione del titolo sottostante/indice, ma sono esposti alla sua performance e ai suoi cali. Non hanno diritto a dividendi o altre distribuzioni del titolo sottostante.
• Il prezzo di negoziazione del titolo sottostante (come TSLA) o dell’indice (come il Nasdaq 100) può essere altamente volatile.
• Il rischio derivati è significativo. I derivati derivano il loro valore da un asset sottostante e possono comportare rischi maggiori rispetto agli investimenti diretti, inclusi rischio di mercato, correlazione imperfetta, maggiore volatilità, rischio di controparte e liquidità.
• L’uso di contratti di opzione è volatile e influenzato da molti fattori, inclusa la volatilità implicita o reale e il tempo rimanente alla scadenza.
• Gli ETF di recente costituzione hanno un breve o nullo storico operativo su cui basare le decisioni di investimento.
• Le strategie che implicano la vendita di opzioni possono limitare la partecipazione del fondo ai rialzi dell’asset sottostante/indice (“Price Participation Risk”). Il NAV del fondo potrebbe diminuire anche se l’indice sale sopra lo strike price.
• La capacità del fondo di effettuare distribuzioni settimanali/mensili non è garantita, e gli importi delle distribuzioni possono variare notevolmente.
• Un elevato turnover del portafoglio può aumentare i costi di transazione e le spese del fondo.
• Alcune attività detenute, inclusi i contratti di opzione (soprattutto su singola sicurezza), possono essere difficili da vendere o illiquide, specialmente durante periodi di turbolenza di mercato.

È sempre consigliabile considerare attentamente gli obiettivi di investimento, i rischi, le spese e i costi prima di investire, leggendo attentamente il prospetto. Queste informazioni non costituiscono consulenza di investimento e non tengono conto della situazione finanziaria individuale. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.